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大胆预测“财务管理”2005年计算题
2005-08-23 18:54:08 来源：佚名 |
例:资金习性预测法━━高低点法 2000年考了一次后，连续4年没考，所以也列为考试重点
赤诚公司1995年至1999年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元； 各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。 在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：（单位：万元）
资金需要量预测表
资金项目 年度不变资金（a） 每元销售收入所需变动资金（b）
流动资产 现金
应收账款净额 60 0.14
存货 100 0.22
流动负债 应付账款 60 0.10
其他应付款 20 0.01
固定资产净额 510 0.00
已知该公司1999年资金完全来源于自有资金（其中：普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。 1999年销售净利率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。 公司2000年销售收入将在1999年基础上增长40%。 2000年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。
要求：（1）计算1999年净利润及应向投资者分配的利润。 （2）采用高低点法计算每万元销售收入的变动资金和“现金”项目的不变资金。 （3）按y＝a＋b*x的方程建立资金预测模型。 （4）预测该公司2000年资金需要总量及需新增资金量。 （5）计算债券发行总额和债券成本。 （6）计算填列该公司2000年预计资产负债表中用字母表示的项目。
预计资产负债表
2000年12月31日 单位：万元
资产 年末数 年初数 负债与所有者权益 年末数 年初数
现金 A 160 应付账款 480 360
应收账款净额 648 480 其他应付款 62 50
存货 1024 760 应付债券 D 0
固定资产净值 510 510 股本 1000 1000
留存收益 C 500
资产 B 1910 负债与所有者权益 B 1910
资产 年末数 年初数 负债与所有者权益 年末数 年初数
现金 A＝220 160 应付账款 480 360
应收账款净额 648 480 其他应付款 62 50
存货 1024 760 应付债券 D＝260 0
固定资产净值 510 510 股本 1000 1000
留存收益 C＝600 500
资产 B＝2402 1910 负债与所有者权益 B＝2402 1910
31. 普通股发行价格━━市盈率定价法
发行价格=每股收益×发行市盈率
每股收益=发行当年预测净利润÷〔发行前总股本数+本次公开发行股本数)×(12-发行月数)/12〕
市盈率=每股市价/每股净收益
32. 认股权证的理论价值V=(P-E)•N
P为普通股股票市场价格；E为认购价格或执行价格；N为认股权证换股比率，即一张认股权证可买到的股票数。
33. 补偿性余额贷款实际利率=名义利率÷(1-补偿性余额比率)×100%
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投资收益率的计算R=RF+RR=RF+b•V ★★★注意：大纲新增知识点，今年重点。
例：某企业有A、B两个投资项目，两个项目的收益率及其概率分布情况如表所示，并假设无风险收益率为10%，风险价值系数为10%，请计算两个项目的风险收益率和投资收益率。
项目实施情况 项目A概率 项目B概率 项目A的投资收益率 项目B的投资收益率
好 0.20 0.30 15% 20%
一般 0.60 0.40 10% 15%
差 0.20 0.30 0 -10%
解：项目A的期望投资收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%
项目B的期望投资收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×(-10%)=9%
项目A的标准离差=〔(15%-9%)2×0.2+(10%-9%)2×0.6+(0-9%)2×0.2〕1/2=0.049
项目B的标准离差=〔(20%-9%)2×0.3+(15%-9%)2×0.4+(-10%-9%)2×0.3〕1/2=0.126
项目A的标准离差率V=0.049÷9%=54.44%
项目B的标准离差率V=0.126÷9%=140%
项目A的风险收益率RR=bV=10%×54.44%=5.44%
项目B的风险收益率RR=bV=10%×140%=14%
项目A的投资收益率R=RF+RR=10%+5.44%=15.44%
项目B的投资收益率R=RF+RR=10%+14%=24%
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资金边际成本的计算 ★★★注意：近年还没考过计算题，今年重点。
资金边际成本=目标资金结构×资金成本
筹资总额分界点=某种筹资方式的成本分界点÷目标资金结构中该种筹资方式所占比重
资金的边际成本要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应用账面价值权数。
例：A企业拥有长期资金400万元，由长期借款与普通股构成，其产权比率为25%。企业拟维持目前的资金结构募集新资金用于项目投资，随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
资金种类 筹资范围 资金成本
长期借款 40万元及以下 5%
40万元以上 10%
普通股 100万元以及以下 12%
100万元及以上 14%
要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资金成本。
答案：
产权比率＝负债/所有者权益＝25%
负债占总资本比率＝25%÷（1＋25%）＝20%
普通股占总资本比率＝1－20%＝80%
借款筹资突破点（1）＝40÷20%＝200（万元）
普通股筹资突破点（2）＝100÷80%＝125（万元）
筹资额在0－125万的边际资金成本＝20%×5%＋80%×12%＝10.6%
筹资额在125－200万元的边际资金成本＝20%×5%＋80%×14%＝12.2%
筹资额在200万元以上的边际资金成本＝20%×10%＋80%×14%＝13.2%
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例：确定最优资金结构━━比较资金成本法★★★注意：近年还没考过计算题，今年重点。
项目 甲方案 乙方案
筹资条件 筹资比例 筹资条件 筹资比例
银行借款 借款利率10% 20% 借款利率12% 50%
发行债券 债券票面利率为15%，按票面值的120%发行，发行费用率为1% 30% 债券利率为13%，平价发行，发行费用率为1% 20%
发行普通股 发行价格10元，发行费用率为1.5%，每年固定股利1元 50% 发行价格12元，发行费用率为1%，第一年股利0.5元，以后每年按5%的固定比例增长 30%
A公司新建项目的所得税率为40%。要求：通过计算确定A公司应采用哪一个筹资方案。
答案：
（1） 甲方案：
银行借款的资金成本＝10%×（1－40%）＝6%
债券的资金成本＝15%×（1－40%）/［1.2×（1－1%）］＝7.58%
普通股的资金成本＝1/［10×（1－1.5%）］＝10.15%
加权平均资金成本＝6%×20%＋7.58%×30%＋10.15%×50%＝8.55%
（2） 乙方案：
银行借款的资金成本＝12%×（1－40%）＝7.2%
债券的资金成本＝13%×（1－40%）/（1－1%）＝7.88%
普通股的资金成本＝0.5/［12×（1－1%）］＋5%＝9.21%
加权平均资金成本＝7.2%×50%＋7.88%×20%＋9.21%×30%＝7.94%
（3） 结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故A公司应采用乙筹资方案。
解析：本题已经给定两个甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一。基本的解题思路是：通过计算两个方案的加权平均资金成本，从中选取资金成本较小的筹资方案。而要计算加权平均资金成本，必须先计算出各种筹资方式的个别资金成本，故要求考生必须熟练掌握个别资金成本的计算公式。 |
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