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2005财务管理重点导读
2005-08-23 18:20:08 来源：佚名 |
第一章 财务管理总论
一、本章考情分析
本章是财务管理的理论基础，从考试来说，分数较少，平均占4分，主要考客观题。
二、本章重要考点
【考点一】企业财务关系中有关所有者与经营者、所有者与债权人的矛盾与协调
为协调所有者与经营者的矛盾通常可采用以下方式:激励、解聘、接受。
为协调所有者和债权人的矛盾通常可采用以下方式：限制借款的用途、停止借款或不提供新的借款等。
【考点二】财务管理目标的三种提法
1、利润最大化
利润最大化目标的优点是在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值量指标来衡量；
利润最大化目标的缺点（1）未考虑资金时间价值（2）没有充分考虑风险因素（3）容易导致短期行为（4）没有考虑企业获得利润与投入资本的配比关系。
2、每股利润最大化
每股利润最大化考虑了企业获得利润与投入资本的配比关系，但是没有考虑资金时间价值、也没有充分考虑风险因素而且容易导致短期行为。
3、企业价值最大化
企业的价值是指企业未来能给投资者带来的经济利益的流入所折成的现值，所以，考虑了资金时间价值因素；考虑了风险因素；也克服短期行为，也体现了企业获得利润与投入资本的配比关系。
企业价值最大化观点克服了前两种观点的缺陷。同时，而且能够很好的实现资本的保值和增值。
局限性：对于上市公司来讲，股票的价格一定程度上可以反映股票的价值，这里的价格指的是当期的价格，这时把追求企业价值最大化作为财务管理的目标，并不能反映企业潜在或预期获利能力。
【考点三】金融环境
（1）依照利率之间的变动关系来划分，利率可以划分为基准利率和套算利率。
基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。
（2）金融市场按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。
（3）金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券(国债)、可转让大额定期存单、回购协议；后者主要是股票和债券等。
【考点四】财务管理的环节（财务决策、财务预算）
财务管理的核心是财务决策
第二章 资金时间价值与风险分析
一、本章考情分析
本章是次重点章，题型主要出客观题，平均分值为5分，出题点主要集中在资金时间价值的基本计算与风险衡量上。今年教材的二节新增了风险报酬率和总收益率的计算（注意计算题），主要内容是期望值、标准离差、和标准离差率的计算以及风险报酬率、和总收益率的计算。
二、本章考点精讲
【考点一】普通年金现值与终值的计算及其与偿债基金、资本回收额的关系。
普通年金现值符号： P=A×(P/A,i,n)
互为倒数关系的系数有：（客观题）
（1）年金现值系数与资本回收系数或投资回收系数；
（2）年金终值系数与偿债基金系数；
【考点二】先付年金现值的计算及其与普通年金现值的关系。
预付年金与普通年金在计算终值时的联系为：
预付年金终值=年金额×预付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）
=（1+i）普通年金的终值
= (1+i)[A(F/A,i,n)]
【考点三】递延年金现值的计算。
递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)
=A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]
s:递延期 n:总期数
【例题1】某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。
A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）]
B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）
C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）]
D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）]
【答案】AB
【解析】递延年金现值的计算：
①递延年金现值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s, i,s)
=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]
s:递延期 n:总期数
②现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）
该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。
【考点四】名义利率与实际利率的关系。（注意单选题）
名义利率：每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率
实际利率：每年只复利一次的利率才是实际利率。
实际利率和名义利率之间的换算公式为：
式中：i为实际利率；r为名义利率；M为每年复利次数
【考点五】内插法的运用。
内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比；求内含报酬率时，报酬率差之比等于净现值差之比。
【例题1】现存款10000元，期限5年，银行利率为多少？到期才能得到15000元。
该题属于普通复利问题：15000=10000(F／P，I，5)，通过计算终值系数应为1.5。查表不能查到1.5对应的利率，假设终值系数1.5对应的利率为X％，则有：
8％ 1.4693
X％ 1.5
9％ 1.5386
X%=8.443%。
【考点六】期望值、标准离差、标准离差率及其风险报酬率的计算。（重点掌握）
标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大，它不受期望值是否相同的限制。
【例题1】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准离差小于乙项目的标准离差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目
C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬
D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬
【答案】B
【解析】本题考查风险与报酬的关系。标准离差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准离差大的方案风险大。
根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。
按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；
按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)。
【例题2】风险对策有（ ）。
A.规避风险
B.减少风险
C.转移风险
D.接受风险
【答案】A、B、C、D
【解析】见教材。
【例题3】企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的收益率呈正态分布，具体如下：
要求：
（1）分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策；
（2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，请分别计算A、B项目的投资收益率。
【答案】
（1）
B项目由于标准离差率小，故宜选B项目。
（2）A项目的投资收益率=6%+1.63×10%=22.3%
B项目的投资收益率=6%+1.18×10%=17.8%。
第三章 企业筹资方式
一、本章考情分析
本章属于重点章，题型可以考客观题，也可以考计算题，甚至综合题，平均分值为10分。计算题和综合题的出题点主要集中在资金需要量预测的比率预测法、债券发行价格的确定。重点掌握销售额比率法。
二、本章考点精讲
【考点一】筹资分类、资金需要量预测的比率预测法和高低点法。
【例题1】某企业产销量和资金变化情况下表：
则采用高低点法确定的单位变动资金为（ ）元。
A. 0.40 B. 0.53
C. 0.42 D. 0.55
【答案】A
【解析】单位变动资金=（54-48）/（65-50）=0.40。注意高低点的确定应以自变量为依据。
【例题2】企业的内源筹资方式有（ ）。
A.折旧
B.留存收益
C.融资租赁
D.杠杆收购
【答案】A、B
【例题3】某企业本年末的资产负债表（简表）如下：（单位：百万元）
根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业本年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，无优先股。
要求回答以下几个问题：
（1）预计下年度销售收入500000万元，销售净利率提高10%，股利支付率与本年度相同。
采用销售额比率法预测下年外部融资额；
（2）假设其他条件不变，预计下年度销售净利率与本年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行？
（3）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计下年度销售收入500000万元，预计下年度销售净利率与本年相同，采用销售额比率法预测下年外部融资额。
（4）按（3）所需资金通过银行借款取得，假设年利率10%，补偿性余额的比例为20%，则实际年利率？需要的借款额？
（5）假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。
（6）按（3）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而本年全部负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为40%，请计算两种筹资方式的每股利润无差别点和此时各自的财务杠杆系数。
【答案】
（1）
①预计留存收益增加额：
预计销售净利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
预计的留存收益率=1-6000/10000=40%
预计留存收益增加额=500000×2.75%×40%=5500(万元)
②计算外部融资需求:
外部融资额=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(万元)
（2）预计留存收益增加额=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(万元)〉2000万元,故不可行。
（3）预计销售净利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
预计留存收益增加额=500000×2.5%（1-60%）=5000(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(万元)
（4）实际年利率为：10%÷（1-20%）=12.5%；
实际借款额为：1375÷（1-20%）=1718.75(万元)
（5）该公司股票的预期报酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
D0=6000万元÷3000万股=2（元/股）
该公司股票的每股价值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有负债的利息=(9600+3200)×5%=640(万元)
新增发的股数=1375/10=137.5(万股)
借款筹资与普通股筹资的每股利润无差别点：
[（EBIT-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（EBIT-640）×0.6]÷(3000+137.5)
EBIT=2679.4（万元）
②借款筹资与普通股筹资的财务杠杆:
借款筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考点二】普通股、优先股和认股权证的有关内容（普通股发行价格的确定；优先股的发行动机、种类及特点；认股权证的特征、影响其理论价值的因素）。
【例题1】下列优先股中，对股份公司有利的是（ ）。
A.累积优先股 B.可转换优先股
C.参加优先股 D.可赎回优先股
【答案】D
【解析】累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利；而可赎回优先股对股份公司有利。
【例题2】某普通股股票现行市场价格每股50元，认股权证规定认购价格为40元，每张认股权证可认购2张普通股股票。则每张认股权证的理论价值为（ ）元。
A.10 B.20
C.5 D.15
【答案】B
【解析】每张认股权证的理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例题3】股票发行价格的确定方法主要有( )。
A.市盈率法
B.净资产倍率法
C.竞价确定法
D.现金流量折现法
【答案】A、B、C、D
【解析】股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。
【例题4】企业发行优先股的动机包括( )。
A.防止股权分散化
B.调剂现金余缺
C.改善资本结构
D.维持举债能力
【答案】A、B、C、D
【例题5】认股权证的特点有( )。
A.认股权证对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用
B.持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权
C.用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价
D.认股权证具有价值
【答案】A、B、C、D
【解析】认股权证的特点有：
(1)认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。
(2)持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。
(3)用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。
同时，当普通股市场价格超过认股价时，投资者将获得额外收益，因此，认股权证具有价值。
【例题6】影响认股权证理论价值的主要因素有( )。
A.换股比率
B.普通股市价
C.执行价格
D.剩余有效期间
【答案】A、B、C、D
【解析】影响认股权证理论价值的主要因素有：
(1)换股比率；
(2)普通股市价；
(3)执行价格；
(4)剩余有效期间。
【考点三】银行借款（周转信贷协定、补偿性余额、抵押借款、利息支付方式和借款筹资的优缺点）和可转换债券的有关内容。
【例题1】某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为（ ）。
A. 10% B. 12.5%
C. 20% D. 15%
【答案】B
【解析】实际利率=10%/（1-20%）=12.5%。
【例题2】某企业与银行商定的周转信贷额为200万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了120万元，那么，借款企业向银行支付承诺费（ ）元。
A. 10000 B. 6000
C. 4000 D. 8000
【答案】C
【解析】借款企业向银行支付承诺费=（200-120）×0.5%=4000（元）。
关于借款抵押
◆抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款
原因：1.高风险、高回报 2.额外发生的手续费
关于借款利息的支付方式：
利随本清法（又称收款法）：借款到期时向银行支付利息的方法
名义利率＝实际利率
贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法
实际利率高于名义利率
实际利率＝名义利率/（1-名义利率）
【例题3】某企业向银行借款100万元，期限1年，年利率为10%。按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是（ ）。
A. 11% B. 10%
C. 9% D. 12%
【答案】A
【解析】该项贷款的实际利率=10%/（1-10%）=11%。
【例题6】可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。（ ）
【答案】√
【解析】可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。
可转换债券的要素
转换价格：即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。
赎回条款：赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。是一种强制性条款。
回售条款：是公司股票价格在一定时期连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。
【例题8】可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，锁定发行公司的利率损失。（ ）
【答案】√
【解析】可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时锁定发行公司的利率损失。
【例题9】可转换债券中设置回售条款，这一条款有利于降低债券投资者的风险。（ ）
【答案】√
【考点四】融资租赁的内容（特点、种类、租金的构成及其计算）。
融资租赁租金的构成和租金支付：
杠杆租赁：对出租人而言，出租人只出购买资产所需的部分资产（20％－30％），作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要归资金出借者。
【考点五】商业信用筹资的特点、成本计算及其决策。
现金折扣成本的计算
如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：
公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。
利用现金折扣的决策
1．放弃现金折扣的成本>短期借款利率→在折扣期内付款，享受现金折扣；
2．放弃现金折扣的成本 |
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